增速背后负债与技术瓶颈的困境与挑战尊龙凯时app奥克斯冲刺港交所：高
奥克斯能够实现数十倍销量的增长▼…○◆△▲，离不开销售渠道的建设☆○•●。招股书显示▼…□■，奥克斯推出的小奥直卖应用程序能够更好地管理并赋能经销商△◇★■◆，由此衍生并构建独特的小奥直卖生态系统○□。
在奥克斯凭借价格战实现了从20万套到约20倍的量级跨越○◁，奥克斯也逐渐发展成国内2500元价格带以下的王者尊龙凯时官方app下载★☆◆◆。伴随着羊群效应的出现▽▼★•○□，空调市场快速进入了淘汰赛•--◇◆，国内空调品牌数量从2001年的四百多个直降至2005年的三十多个•…■。
2024年前三季度○■，奥克斯进行了高达37…••◇▪▽.90亿元的股息分派■☆☆…。报告期内奥克斯总利润66◇…=.45亿元○▷★▽☆，分红几乎占据了一半的利润◆-▪。
奥克斯未来依然有很多股市可以讲•▼☆◆，比如多元化-●■•▪●，又比如高端化■…◆○◆…。但上市前夕=●▲•，大笔分红▷●◇◁，无论是公司现金流▷★，还是市场预期都并不是一件好事情●■=。
当然•■=，奥克斯的问题并不仅仅于此☆◁●，年营收超过200亿的奥克斯▽•▪-…，实际上却是负债累累=▷▷△◁○。2022年到2024年前9个月▷◁，奥克斯的流动负债总额分别高达115★●▼☆■◆.06亿元=△、148•■■.50亿元和172☆■.84亿元■◆◁，后两年流动负债增长分别为33◆●▽☆▽●.43亿元和24-■■★▼.34亿元尊龙凯时官方app下载•●。
2013年至今◇★▪□△，格力起诉奥克斯27次▲=-□，全部胜诉▪●▲--=，索赔金额高达9900万元○●•。纵使奥克斯想要扭转这一颓势☆▽■，在2018年购买东芝的压缩机专利后○◆▼▷•○，奥克斯将格力诉诸法庭▽…，一审获胜后判格力赔偿2☆●•.2亿元□==▲，但在二审中驳回奥克斯的起诉□○。
根据弗若斯特沙利文的资料●▼，截至2023年○○▲▼□，按销量计算●▪=△◇，奥克斯是全球第五大空调提供商-▷◁…。奥克斯的问题在于低毛利率●▽，2024年前三季度▲•-▪○，奥克斯家用空调毛利42◆•◁▷◇=.41亿元▷◁•●◁▼，毛利率持续19★■■.8%=★；中央空调毛利7•■☆○▪.81亿元▲▷●•…，毛利率32=•…▽■.2%◆▽。
在全球空调市场趋于稳定之时…▪，作为全球第四大家用空调公司的奥克斯=▲◁，依然在2023年取得38•△◇▲▪.6%的销售增长率●••▼，在中国大众家用空调市场（2500元）中排名第一•▷□★▽▼。
全资子公司宁波奥克斯电气在新三板挂牌◁■。因新三板市场流动性不足=•□、融资功能有限●★●△▲○，难以满足奥克斯的发展需求-◆▷…•●，2017年1月26日◆◆•△■，仅仅经过短短一年时间就从新三板摘牌☆◇●★☆◇。
招股书显示□▪△▲，奥克斯的产品矩阵主要以家用空调和中央空调为主▪◇○，并围绕节能▷□、舒适■☆▪、健康和智能四大方向深耕◁▷…▷。或许正因为如此●•◁★-，让奥克斯和格力产生了激烈的纠纷▼…☆…☆。
在营收增速明显的同时□★，奥克斯的盈利能力也持续增长★=▼。2022年到2024年前三季度◆▲，奥克斯的净利润分别为14☆☆•.42亿元☆-★、24•△.87亿元和27◁▪△.16亿元▪•☆，2023年以及2024年前三季度盈利涨幅分别为72=●=▪.5%以及17□◁▷•.8%☆★-▽■□。
尽管如此□◇◁□◆▪，在经销商的助力下=▲，奥克斯实现了营收的持续增加☆◆•◁。2022年到2024年前三季度●△◇▷◆▼，奥克斯营收分别为195□★…=.3亿元-▪○、248▲◇△.3亿元以及242▽-.8亿元◇▲★△◇。
截至2024年9月30日■★，奥克斯在世界范围内取得注册专利超过12000项▼◁◇…▽，其中发明专利超过2500项●□▲▲，拥有2项国家CNAS实验室认证=▽，累计参与制定空调行业相关国家标准及行业标准超过150项■•●。这一数据和其他友商竞争毫无优势▪◁▲◆，天眼查显示格力申请的专利早已超过10万项★◇-○☆，其中仅发明专利就高达62999项☆◁△★■=。
在1994年●▷，奥克斯进入空调行业时-◆，格力和美的刚上市一两年▽○▼○•▪，但经过了30年的追赶□▪○▼=，依然未能完成追赶-★☆。
2018年开始▷-，奥克斯接受A股上市辅导■●△◆，2023年6月▼■•◇，奥克斯完成上市辅导▲-◇。但让人意外的是▲☆，奥克斯电气有限公司于2025年1月15日向递交了招股书…•◇△▽•。
平价是娘的价格战■•◆，借此提升一体化产业链优势◁…△▽=◇。甚至在关键的压缩机技术上▽▪★，市场排名一下子晋升全国第四△★■◇。
根据小米集团2023年年报▲◆=◇▼…，小米空调产品出货量超过440万台★▲…■▷，同比增长49%☆▪=◁▲，均价为2353元▲…••◁。在2500元价位▷•=▲▽△，小米销量虽然比不上奥克斯○□=★▷，但对奥克斯影响却是实实在在的◇•▷…。
2002年□●○○•■，以2023年空调产品计算○◆，但奥克斯在2023年和2024年前三季度营收增长率分别为27☆●☆■△-.2%以及15◆▼★▽.4%◆…△★△。全球空调市场销量复合增长率堪堪超过1%▲▼◁▪，奥克斯在《空调成本白皮书》再次带头降价▪▼▪▪○，奥克斯凭借一场免检是爹•▼。
这很大的原因在于奥克斯的基数过低▲-…，2023年美的空调业务销售额1611亿元=△☆▽○☆，格力空调销售额约1783亿元◁●◇=，哪怕是空调仅为第三大业务线亿元■▼。
很多人都有一个观念◁…△◁▽，在手机业务失利后●★☆，格力是一个单纯的空调生产商△•…★◆△，不过格力的产品线众多遍及冰箱▼…=、洗衣机等家用电器-●▼□-，以及众多工业和新能源业务线…◇◁•。相比之下★•，奥克斯则是一个单纯的空调生产商▽…■◇▷▪。
不过•…□•▷，低价策略或许对奥克斯出海帮助巨大★◆●●。自2018年开始将出海定为战略★△▲，奥斯克在马来西亚•△△◇、泰国▽○□☆▪◇、美国-=◇○△◁、阿联酋…=■◁、越南◁▷◆■◁■、沙特阿拉伯等地区设立海外销售公司及组建本地团队•▼。2022年◁▪=、2023年以及2024年前九个月▽▷■▽☆，奥克斯海外市场业务的收入分别为人民83•…▲▲.86亿元•◁、104★-□.12亿元及111▽•☆.35亿元▷▪○，分别佔同期总收入的42◆●▲.9%…●-☆•、41•=•△.9%及45▷◆△.9%◆■◁▽。不过◁■=▼，增速似乎已经开始放缓▽□。
奥克斯招股书显示▽◁☆-△□，近年来◁-▽☆○增速背后负债与技术瓶颈的困境与挑战，全球空调市场呈稳定增长趋势●◆△▽，销量由2018年的2-○▪◁●△.32亿台增至2023年的2◆☆◆○.48亿台•○▽□▲，复合年增长率为1■▲•.3%☆★□▲●。2028年全球空调销量预计达2•…▷.94亿台=▪●•，2023年至2028年的复合年增长率为3-◆.4%□•，毫无疑问空调市场已经趋于饱和☆■◁☆●。
2022年到2024年前三季度▲★-，奥克斯的经销商数量分别为5024家=▷、6643家以及7419家…△□◇-★，2023年净销售增长率32△▷▪==.2%▼☆•○▪=，2024年前三季度增长率11◆▲▪△●.7%…◁△。能够让奥克斯经销商持续增长的离不开销售返利的模式◁▼▽，2023年奥克斯应计及应付销售返利高达10--.4亿元▼☆●■◁，较2022年同期增长2◆◇.3倍▪▲。
招股书中唯一可以看到薪酬的是执行董事兼总裁忻宁先生■◆▽，其2023年薪酬总额高达1390万元○◇▼▪▪，2024年前九个月薪酬总额1261◆◁◁▲.3万元•○。
或许也是低价策略带来的无奈☆☆△•。
2001年时◁★▼▽尊龙凯时app奥克斯冲刺港交所：高，奥克斯的营收增速远远高于美的的7%增速和格力2-○.2%左右的增速★○△■-。近几年来■☆-▲□•，奥克斯的合作模式▽☆，直接拉低了空调单价=…▪★●▷。但相比较美的和格力的独立研发□○◇□★▼，让2002年达到157万台○▽•☆◁□，奥克斯也是与松下合作●…••▲◇。
负债率的高企■◁，对于奥克斯的经营产生了影响◆☆•▲。截至2024年9月30日□△…▪，奥克斯期末现金及现金等价物28•▲□▲.95亿元▲○=◁◆▷，相比2023年期末减少22▼●.07亿元=□★●；报告期内-•★◁，奥克斯贸易应付款项及应付票据分别高达54▼□-•◇-.36亿元尊龙凯时官方app下载••■、64●■▪.36亿元和97•□△-•.48亿元◁◁○，连年增长☆…。
不过◆▼☆○，奥克斯的返利模式并不能直接返利◆☆▽◆，通常用来抵扣经销商后续的采购款▪▽◆•☆，这样的好处不但不用直接从口袋中掏钱▪◆▷△，更是可以绑定经销商△•▼。不过●▷••◆★，有很多经销商并不喜欢这一模式=-，报告期内奥克斯的不活跃经销商数量分别高达2475家▲▼▽▷•、1510家和2204家•-▷。
问题在于□●，奥克斯似乎并未意识到这一问题的严重性☆○◆◇•。报告期内的研发开支分别为3•●=.98亿元▷-◁-●▽、5■=.66亿元和5•▽.09亿元☆☆•◁◇★，累计费用尚不足15亿元△▲●▲，研发费用率仅为2★☆☆▷.0%△△▽•★、2◆▪.3%和2▽○•○.1%○=◇△▲▪；同期的销售费用分别为7◁□◇.85亿元■◁◆•▼■、10◆□.19亿元和9-▪★….39亿元…◆▷☆▲，销售费率分别为4□▽.0%…▷▷▲▼、4◁▽.1%和3▽=○★.9%○•。不要说和美的这样近600亿的研发费用▼■◁●…•，甚至和自身的销售费用都相差甚远◆□▼…。
奥克斯控股是奥克斯的大股东○◆▪，持股比例96◇★.36%■◇★▷，郑坚江持有奥克斯控股的85%股份▲◆-■，是奥克斯的实控人•◇☆▪◇●。股权高度集中催生了大量关联交易▽•◇■，招股书期内■☆……，奥克斯更是向郑坚江亲戚家公司的采购金额合计达到5•=□▽▲☆.7亿元◁▲●○•。
天眼查显示○□○●，奥克斯电气有限公司成立于2025年■◁◇▪▼，实则奥斯克的历史远不止此▼▷•○。1994年◆-▪◇，已经经营多年钟表零件厂的郑坚江◁▷▷•，不再满足于30多亿元营收▲▲，与美方合作生产奥克斯空调▷…-，进入更大的市场☆◆☆◁…△。1999年△○，奥克斯甩开美方单干◁•，产销量突飞猛进•■▪▼☆▷。
哪怕数十年来□☆◆◆，奥克斯都深耕空调这一市场-…，但明显地是奥克斯的技术实力依然不足☆•○○◇。
这并不能让奥克斯高枕无忧●◁■□，奥克斯面临的问题众多▪△□…□，比如存在经销商为了返利囤货•-•△○；比如股权高度集中●▲，公司发展依赖创始人▷●•-◁；更为关键的是□▲-○，84●•○-.6%的超高资产负债率▲▼★☆◁，和大量的计息银行借款△☆•，都随时悬在奥克斯头顶▽◁■▼…-。
2013年•▼=★，奥克斯从格力挖走了相关员工◁■，被董明珠怒斥•-●◇★•，并且开始与奥克斯直接纠纷△○=▽。2015年☆◁▼■，格力电器状告奥克斯侵犯其三项实用新型专利■△…◇，格力胜诉获赔230万元□◇■▷-★；2017年◆▽，格力电器再度起诉奥克斯侵犯其专利权▽●-◇，胜诉获赔4000万元□•◆。
